纸浆：寻找底部

(资料图)

核心观点：中性 下游纸厂利润结构较好，成品纸库存窄幅去库，纸浆港库去库速度加快，基本面继续边际改善，但现货降价行情下对木浆的补库意愿不大，03合约在02之后继续贴水交割。估值角度看，外盘报价相对坚挺，进口利润进一步倒挂，浆价估值偏低，目前处于探底阶段，盘面存在超跌风险。后期需关注港库去库速度以及主力合约的基差交割风险。

月差：59反套 现货连续下跌，纸厂存在追涨杀跌心态，同时贸易商存在套保压力，多头略显无力；下游纸厂3月季节性旺季目前低于预期，需求回暖预期后移至下半年。整体上远月相对近月偏强。

国际发运情况：中性 1月全球库存压力上升，欧洲木浆库存主要集中在供应方，欧洲供应国累库明显，需求方库存正常，高库存背景下中欧浆价较上周都有所下跌。近期国际再次出现一些供应扰动，中欧浆价有所回调，目前针叶外盘报价仍处于供需博弈之中。

国内供应：偏空 1-2月国内进口量小幅上涨，国内纸浆供应有一定增加。

国内需求：偏多 下游成品纸开工分化，白卡开工有所回落，下游用浆仍以刚需为主，成品纸总产量略减但整体仍处高位。

库存情况：偏多 国内纸浆港库去库速度加快，纸厂成品纸库存窄幅去库。

进口利润：偏多 针叶进口利润进一步倒挂。截至3月16日，针叶进口利润降至-769元/吨，阔叶进口利润降至-987元/吨。

宏观因素：偏空 海外银行暴雷，全球流动性紧缺问题显现，宏观风险及衰退预期加剧。