钮文新：请别“通胀通缩”地乱叫——经济学家不要替代企业思维

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

最近国内经济舆论再出“奇谈”。比如，看到3月份CPI与核心CPI均为0.7%，就有部分经济学人大叫“通缩”；看到M2增速远远超过GDP增速，又有部分经济学人大叫“货币过多会刺激无效投资”。

所以，有必要在此明确：去年一度CPI涨幅接近3%，可以肯定地说，它不是通货（流通中的货币）释放过多所致；同样，今天CPI回落到0.7%，也可以肯定，这不是通货过于紧缩的结果。因为，整个过程中，央行始终坚持的是“稳健的货币政策”，从未大开大合地收放货币。

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最近，在读美联储前主席本·伯南克写的一本新书《21世纪货币政策》，这本书告诉我们一个事实：作为新自由主义货币学的创建者米尔顿·弗里德曼，其晚年时明确指出：物价和货币的关系实际很复杂，其中受到很多因素的影响，而不只是货币因素。如此敢于否定自己的经济学人，恐怕才是真正的大家。

正因为物价上涨的诱因很多，而绝非单纯的货币问题。所以，大多数情况下不能把物价上涨简单称作“通货膨胀”，而更应当具体情况具体分析。但遗憾的是：在中国金融和经济学界，否定“物价上涨=通货膨胀”的观点未能成为主流。这或许也是中国经济舆论场上“一会儿喊通胀、一会儿叫通缩”的关键原因。

什么是通缩？明确的定义中必须具备三个条件：第一，货币供应量持续下降；第二，绝大多数商品价格下跌；第三，经济有衰退的可能。本周，中国一季度的所有重要经济数据都会陆续公布，可对照一下定义，中国经济是否存在“通缩”要件？

此外，货币宽松会否“刺激无效投资”？得出肯定结论没那么轻易。因为，现实经济条件不同。客观地说，如果在经济热度极高、什么东西都不愁卖、需求非常旺盛的情况下，宽松的货币条件当然会导致重复建设，无效投资会大幅增加。但中国经济的现实条件是：需求收缩、供给冲击、预期转弱，尤其是需求不足的压力较大。更何况，现在中国的一般消费品产能过剩，这也导致企业家投资审慎，利率再低他们也不会轻易出手。

所以，经济学家的担心有点“过时味道”。毕竟，企业家盲目投资的年代早已过去了。请相信市场，相信企业家的判断力。更重要的是：中国需要货币政策在激励内需方面发挥积极作用。

那M2增速远远超过名义GDP（未剔除CPI影响的GDP）增速，是不是违背了“M2增速与名义GDP增速相匹配”的主张？

第一，这个主张本身就有问题。因为，货币政策具有主动调节经济的功能，但主张“M2增速与名义GDP相匹配”显然有些“被动的韵味”。同时，它会引导出一种误解：“M2增速与名义GDP时时刻刻都要大致相等”；比如，今年中国设定的GDP增长目标是5%，CPI控制目标3%，那M2就该在8%附近。如果现实GDP增速只有3%，CPI只有1%，那是不是意味着M2增长维系5%就够了？所以，货币政策绝不能仅是跟随性的，而必须主动作为。这种“计算式”经济调控的做法没有考虑经济动力的客观需求。

第二，货币政策实际是经济预期管理的重要手段。在经济下行压力较大的情况下，货币政策往往需要一定程度的“过激”，并以此展示货币当局激励经济的决心。同样，抑制经济过热时，往往也需要“反向过激”。货币政策的关键是“预期管理”，是转变国民对国家经济前景预期的重要手段。所以，货币是宽一点还是紧一点，必须充分考量国民经济预期的变化和变化程度，而绝不是“计算式”地轻言够还是不够。

责编：姚坤

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