我们没有通缩！经济学家陆挺从消费等切面透视经济

国家统计局发布系列亮眼数据之后，野村证券中国区首席经济学家、董事总经理陆挺博士4月18日在北京媒体见面会上直言，目前中国经济复苏很真实，今年整体形势相对较乐观，"没有必要担心通缩"。

国家统计局数据显示，2023年第一季度，国内生产总值284997亿元，同比增长4.5%，超过2022年全年3.0%的增速，比上年四季度环比增长2.2%。更为可喜的是，3月，全国社会消费品零售总额同比增长10.6%，增速远远超过近年来单月平均水平。

我们没有通缩！

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"对于今年经济形势，我们有乐观的理由！"陆挺指出：

首先，经济复苏环境良好。此轮疫情快速结束成为今年中国经济最大的利好。此外，作为中国经济中非常重要的板块，房地产市场尽管今年难以完成V型反弹，但从2月至3月的行业小阳春行情不难看出，房地产市场呈现出报复性反弹，尤其在部分核心城市。

其次，政策在某些方面更理性、更稳健。例如，在中国经济可能将面临各种挑战的情况下，今年政策并没有施行过度的房地产市场刺激。可以明显看到，政策稳健性不仅表现在政策考虑到今年经济复苏，同时也考虑到未来几年经济发展。2023年全国两会政府工作报告提出全年5%左右的经济增长目标，也是较为合适的。

最新发布的CPI、PPI数据引发了市场"通缩"担忧。根据国家统计局数据显示，2023年3月，全国CPI同比上涨0.7%，环比下降0.3%；全国PPI同比下降2.5%，环比持平。

经济复苏在某些方面不是很强劲，但与通缩关系不大。陆挺分析，不同于"通胀"已经存在高通胀、低通胀等专有名词，"通缩"是非常严肃的经济萧条的专用名词，并非只是"通胀"的反面。"绝不能因为经济发展存在某些方面的问题而认为是通缩"。

行业快速复苏侧面佐证，一季度，服务业增加值同比增长5.4%，比上年四季度加快3.1个百分点。其中，住宿和餐饮业增长13.6%。3月，全国70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数增加，各线城市商品住宅销售价格环比上涨。

根据野村证券最新预测，2023年全年中国经济增速将达到5.9%左右。"经济增速上行可能性超过下行可能性，今年5%-6%左右的GDP增速应该没有问题"，陆挺称。

消费"蜜月期"

作为推动经济增长的主要抓手，"消费"被寄予厚望。

在经过3个月负增长之后，社会消费品零售总额同比增速在今年开始转正。国家统计局数据显示，2023年1-2月，全国社会消费品零售总额同比增长3.5%，3月增速更是直线上升至10.6%。

"现在正处于报复性消费反弹蜜月期，从今年1月底开始出现消费井喷，这个势头将会延续至五六月份"，陆挺直言，在今年第二季度中国GDP增速大概率在7%以上的基调之下，消费增速数据也将十分可观。但值得关注的是，报复性消费反弹能否持续需要关注四个方面：

一是、居民收入情况。国家统计局数据显示，一季度，全国居民人均可支配收入10870元，比上年同期名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长3.8%。二是、财富效应影响，如房地产行业调整对非核心、低线城市的居民资产负债表造成冲击。三是、管理好经济预期和信心。四是、地缘政治可能促使消费和投资相对更谨慎。

国家发改委新闻发言人孟玮4月19日在新闻发布会上表示，一季度消费市场形势开局良好，为全年恢复和扩大消费打下坚实基础，但消费持续回升动力有待进一步提振。下一步，将重点围绕"可持续性"做好四方面工作，包括促进消费持续恢复、下大力气稳定汽车消费、推动提升消费能力和进一步优化消费条件。

据介绍，当前，发改委正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要是围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域，根据不同收入群体、不同消费品类的需求制定有针对性的政策举措。同时，发改委将会同有关方面优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制。

站在另一个角度，陆挺指出，在今年疫情结束的背景之下，应该换一个思路来促进消费，解决贫富差距、帮助弱势群体成为破题关键。"例如，对养老金收入较低的农村老年人进行帮扶，可以真正起到拉动消费的作用，且这也是解决社会问题的很好办法"。

降息空间非常小

"通缩"与"降息"直联。但是我们没有通缩，"降息空间也非常小。"陆挺说。

2015年之后中国历经经济复苏，但并未实际加息，且在疫情发生之后进一步下调存款利率，导致存款利率偏低。从贷款利率来看，"由于需求原因已经多次下调，但继续下调的空间很小。"陆挺分析，存量贷款利率下降会造成银行利差进一步缩小，尤其是广大中小银行利差进一步缩小，这必然会对中国金融体系核心银行业产生较大影响。

"尽管概率不大，但也有可能在未来一至两个月内出现小幅降息，尤其是MLF利率下调。"陆挺补充道，因为历史按揭贷款利率较高，调降MLF，特别是三年以上MLF利率，可以减缓存量按揭贷款压力，起到促进消费作用，同时促进房地产投资，但是，考虑到银行业所能承受的压力，利率调降空间不大。

从全球环境来看，美联储自2022年3月开启加息周期，联邦基金利率目标区间已经上调至4.75%至5%之间，利率升至2007年9月以来最高水平。欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率等"三大关键利率"，分别上调至3.50%、3.75%、3.00%。

疫情发生时很多国家采取了非常庞大的刺激政策，不可避免地带来通胀，所以必须采取一定的措施来抑制通胀。陆挺表示，中国经济复苏不同步于世界，中国经济开始复苏时，其他国家开始收缩，这对中国经济产生很大影响。"降低存款准备金率和降息用处都不大"。

整体来说，"今年我们不能盲目刺激"，陆挺强调，让经济自然复苏，让资源配置发挥作用更为合理。